公司為國(guó)內(nèi)X射線(xiàn)機(jī)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額約占60%。在國(guó)家大力發(fā)展社區(qū)和農(nóng)村醫(yī)療的背景下，中低端醫(yī)療設(shè)備政府采購(gòu)的力度在加大，2007年政府已經(jīng)確定醫(yī)療器械采購(gòu)為X射線(xiàn)機(jī)和B超機(jī)，公司將從中受益。公司對(duì)此推出了中低端市場(chǎng)產(chǎn)品，部分通過(guò)委托加工等方式降低成本，提升毛利率水平；X射線(xiàn)機(jī)的常規(guī)升級(jí)產(chǎn)品數(shù)字成像技術(shù)是放射類(lèi)高端產(chǎn)品，占X射線(xiàn)機(jī)比重逐步加大，醫(yī)院的常規(guī)X射線(xiàn)機(jī)都在配備升級(jí)，公司技術(shù)和外企相抗衡。
作為高端產(chǎn)品，公司的MRI（核茲共振）生產(chǎn)技術(shù)日趨成熟，雖然銷(xiāo)售基數(shù)較低，但通過(guò)了美國(guó)和歐洲認(rèn)證，與國(guó)外產(chǎn)品相比具有成本優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好，目前MRI約60%銷(xiāo)往國(guó)外，公司未來(lái)還將加快MRI發(fā)展，以MRI產(chǎn)品國(guó)際化帶動(dòng)其它產(chǎn)品國(guó)際化，我們認(rèn)為醫(yī)療器械未來(lái)存在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)。
在X射線(xiàn)機(jī)領(lǐng)域，萬(wàn)東醫(yī)療在國(guó)內(nèi)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是上海醫(yī)療器械集團(tuán)，華源生命和上藥集團(tuán)各持上海醫(yī)療器械集團(tuán)50％股權(quán)，在近期華潤(rùn)對(duì)華源的重組中，華潤(rùn)收購(gòu)了北京醫(yī)藥集團(tuán)（萬(wàn)東醫(yī)療實(shí)際控制人）50%的股權(quán)，同時(shí)也成為了上海醫(yī)療器械集團(tuán)的實(shí)際控制人，上海醫(yī)療器械集團(tuán)構(gòu)成對(duì)萬(wàn)東醫(yī)療同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，華潤(rùn)將可能對(duì)旗下醫(yī)療器械業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，這將有利于萬(wàn)東未來(lái)發(fā)展。
我們認(rèn)為：①政府對(duì)X射線(xiàn)機(jī)集中采購(gòu)，萬(wàn)東醫(yī)療受益于政府采購(gòu)；②公司高端技術(shù)逐步成熟，經(jīng)營(yíng)面臨拐點(diǎn)；③華潤(rùn)重組將對(duì)內(nèi)部資源整合，雖然時(shí)間難以確認(rèn)，但是大勢(shì)所趨；④公司2006年收入5億，凈利潤(rùn)2600萬(wàn)，利潤(rùn)基數(shù)非常低，資產(chǎn)較實(shí)，在政府訂單推動(dòng)下，要實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)并非難事。
我們預(yù)計(jì)公司2006-2008年每股收益分別為0.18元、0.26元和0.32元，公司尚未完成激勵(lì)機(jī)制，這可能成為制約因素，但從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，公司值得關(guān)注，首次評(píng)級(jí)“增持”。
來(lái)源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
